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本次调整与05年初相似，低估值高盈利驱动港股长期慢牛行情继续。对比历史看港股本轮震荡大概率为牛市的中期调整。筛选恒生指数时间超过4个月（80个交易日），振幅在20%、涨跌幅在10%以内的区间为震荡期。1990年以来出现12次震荡期，其中出现7次牛市中期的调整期。本次调整期和2005.01-2005.07牛市调整期相似，两次调整期均为市场走牛2年左右的首次震荡调整，同时处于美联储加息周期，估值水平接近，美元指数、10年期美国国债利率上行。调整期内PE大幅降低，但港股上市公司盈利增长抵消市场估值的调整。2005.01-2005.07调整期PE降低21%；2018.02-2018.05调整期PE降低25%。2005年上半年出现震荡行情的主因在于，美国正处于2004年加息周期以来的第9次加息，市场对美国利率上升、美元指数上涨对港股影响存在分歧。之后公布2005年中报全部港股归母净利润同比增速达31%，业绩表现靓丽，2005年7月13日起恒生指数开始持续9天收涨，结束7个月（136个交易日）的震荡行情。本次震荡行情起因同样是源于美联储加息预期升温，市场对美国利率上涨存在担忧，以及中美贸易摩擦、意大利政局动荡短期扰动因素影响。截至6月12日，恒生指数PE（TTM，下同）为13.12倍（07年以来27%分位），港股仍是价值洼地，其低估值核心优势依旧。同时港股17年年报净利润29.82%，ROE为10.36%，2018年406家已披露公司一季报净利润增速23.11%。对比看，此次震荡阶段持续近90个交易日，与05年相比仍然较短。中美贸易摩擦和意大利政局动荡因素仍需市场进一步消化，6月港股更有可能维持之前的震荡。中期来看，低估值和强劲盈利核心驱动力不变，长期看好港股慢牛行情。调整期后续港股较大可能将继续上涨。行业方面资讯科技业和地产建筑业的盈利估值匹配度较好，2017年年报净利润同比增速/当前PE（TTM）分别为81.1%/37.8倍、53.7%/7.5倍，其2017年报ROE/当前PB（LF）分别为17.2%/6.2倍、10.5%/0.9倍。

（三）根据有关政策规定已停止执行的3项税务证明事项根据有关政策规定已停止执行，此次一并公布的3项税务证明事项均为税收优惠事项，具体如下：1．根据财政部、税务总局、科技部、教育部联合发布的《关于科技企业孵化器 大学科技园和众创空间税收政策的通知》（财税〔2018〕120号），“纳税人办理科技企业孵化器、国家大学科技园按规定免征房产税、城镇土地使用税、增值税备案时，需提供国务院科技、教育行政主管部门出具的证明材料”税务证明事项已经取消，取消后替代方式是部门间信息共享。新政策自2019年1月1日起执行。

同时毫无疑问，创投机构，天使投资、VC、PE对于创新作用也非常重要，银行业发展对于创新也起到很重要的作用。2013年一篇文章，我们发现美国上世纪60、70、80年代阶段性的去监管化，会发现银行业竞争大大促进了小微企业的创新发展。最后在微观层面，我们更加关注金融工具。其中我非常强调企业风险投资，和企业风险投资对应的是传统意义上独立的风险投资，比如说红杉资本等。我们所说的企业风险投资是一个大型的企业，Google、英特尔、百度、阿里，它下面是架设一个投资风险部，帮助背后的母公司进行战略布局，不以追求财务回报为前提。它的逻辑就在于不追求短期利益，更多是战略的考量，所以对于失败高度容忍。2014年一篇论文，我们对比两类创业企业，一类是传统的VC支持的，一类是CVC支持的创业企业，发现后者创新更高。我同时也关注金融市场参与者，特别是长期的机构投资者，那些有耐心的资本，他们的投资对于企业能够起到保护、监管、选择的作用，对于企业长期创新起着非常重要的作用。

不再提交。通过政府部门间信息共享替代。14转制证明经认定的转制文化企业，办理免征增值税、房产税备案时，需提供转制方案批复函；企业营业执照；核销事业编制、注销事业单位法人的证明；按企业办法参加社会保险制度的有关材料；相关部门对引入非公有资本和境外资本、变更资本结构的批准文件。

外媒表示，2015年联想等公司也推出过类似的概念设计，但三星的SelfieType不需要键盘投影，这意味着如果算法不准确，键盘输入可能会存在误差。除此之外，还有消息称三星可能会在CES 2020上发布Galaxy S10 Lite和Galaxy Note 10 Lite。

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